2023年年度报告及2024年一季报点评：农药量价齐降23年业绩承压，发布股权激励计划彰显长期发展信心
事件1：公司发布2023年年报。报告期内，公司实现营业收入50.86亿元，同比下降39.08%，实现归母净利润2.83亿元，同比减少84.66%。23年Q4公司实现盈利收入14.83亿元，同比增加18.73%，环比增加59.49%；实现归母
事件1：公司发布2023年年报。报告期内，公司实现营业收入50.86亿元，同比下降39.08%，实现归母净利润2.83亿元，同比减少84.66%。23年Q4公司实现盈利收入14.83亿元，同比增加18.73%，环比增加59.49%；实现归母净利润0.26亿元，同比下降83.03%，环比下降57.95%。
事件2：公司发布2024年一季报。报告期内，公司实现营业收入15.85亿元，同比增加17.18%，环比增加6.87%；实现归母净利润0.82亿元，同比下降33.49%，环比增加211.37%。
23年公司农药产品量价齐降导致业绩承压，24年Q1业绩环比改善。23年，公司农药、化工产品营销售卖价格下降、销售量减少导致营收同比下降。23年公司除草剂、杀虫剂、氯碱、阻燃剂（磷系）分别实现盈利收入23.71、5.42、4.60、4.16亿元，同比分别变动-54.9%、-12.6%、-16.4%、+47.3%。销量方面，23年四者分别实现销量7.18、2.00、52.03、4.66万吨，同比分别变动-23.5%、+0.4%、+11.7%、+56.5%。价格这一块，23年四者的销售价格分别为3.30、2.71、0.09、0.89万元/吨，同比分别下降41.1%、13.0%、25.1%、5.9%。24年Q1，公司基本的产品销量同比增加，但价格仍同比下降。毛利率方面，23年公司销售毛利率为13.43%，同比下降18.6pct，24年Q1为14.45%，同比下降4.0pct。
阻燃剂二期项目如期建成，稳步提升现有产品的产能利用率。截至23年底，公司现在存在草甘膦、敌敌畏、酰胺类系列新产品、阻燃剂TCPP、阻燃剂BDP、二嗪磷、（精）异丙甲草胺产能7、1.5、4.6、3、1、0.5、0.2万吨/年。公司阻燃剂二期项目（包括5万吨/年TCPP产能装置、0.5万吨/年BDP产能装置和配套2.5万吨/年三氯氧磷产能装置）已于23年建成，目前处于试生产阶段。23年公司通过扩大产品销售来提升装置产能利用率，降低生产所带来的成本，生产装置整体产能利用率较22年有所上升，此外，公司TCPP等产品新增海外客户近40家，实现满产满销。
公司发布2024-2028年股权激励计划，彰显公司长期发展信心。为进一步建立、健全公司中长期激励约束机制，充分调动公司核心团队及骨干员工的凝聚力、积极性和主动性，共同关注公司的长远发展，推动公司业绩稳步提升，根据相关规定，结合公司二基地、三基地等多项重大战略项目推进实施以及当前农化行业竞争非常激烈、市场低迷等真实的情况，公司制定了2024-2028年激励计划方案，提取激励专项奖励需满足24-28年公司当年加权平均净资产收益率>
10%，另有26-28年的净利润需大于以2023年为基数按逐年增长率15%计算的对应年度扣非后归母净利润的累计值的条件，此外，24-28年公司的重点项目还需按计划推进并达到计划进度要求（见表1），该激励计划实施期内累计提取的激励专项奖励总额不超过3亿元。
盈利预测、估值与评级：由于草甘膦等农药原药价格的下跌，23年公司业绩承压，由于当前农药原药价格仍处于低位水平，我们下调24-25年公司纯收入预测，并新增26年的盈利预测，预计公司24-26年的归母净利润分别为3.52（下调59.2%）/5.15（下调48.0%）/6.24亿元。伴随着全球农药库存的逐步去化，农药原药需求有望逐步好转，公司盈利能力将逐步恢复。同时，公司积极布局阻燃剂等新的利润增长点，有望持续发力，维持公司“增持”评级。
